[續笑傲股市——大師們的投資之道第五章 證券分析之父本傑明·格雷厄姆上一小節]和投資理念日漸成熟。
在格雷厄姆看來，投機並不是一項好的投資，因爲投機是建立在消息上面的，其風險非常高。當
價已升至高檔的上端時，很難說哪一只票沒有下跌的風險，即便是績優也不例外。所以，從嚴格的意義上來講，基于事實本身的投資和基于消息的投機，兩者所蘊涵的風險是截然不同的。如果～家公司真的營運良好，則其票所含的投資風險便小，其未來的獲利能力一定比較高。同時，格雷厄姆還認爲，風險在市上是永遠存在的，沒有風險就沒有市，任何一個投資者要想成功，均需依靠行之有效的技巧來規避風險並進而獲利。格雷厄姆將期權買賣交易運用到規避投資風險上，爲自己的投資組合設計了一整套系統保險方案，如當一證券看漲時，僅花少許金額買下它的待買期權，待日後升值時再以約定價格低價買進；當某一證券看跌時，花少許金額買進其待賣期權，以便將來下跌後再以約定價格高價賣出。期權買賣利用其杠杆作用，可以以小搏大，使得無論市場走向如何，都具有投資獲利的潛力。即使對證券價格走向判斷失誤，其損失最多只限于購買期權時所投入的一小筆資金，而不至于一落千丈。
格雷厄姆規避風險的技術對于那些時刻擔心自己的投資會因證券市場的變幻莫測而損失贻盡的投資者而言無疑是一種萬全之策。格雷厄姆也因此在華爾街樹立起了自己獨特的信譽。
1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格一亨德森一勞估公司，決定自立門戶。他成立了格蘭赫私人基金，資金規模爲50萬美元。格雷厄姆決定以此爲基礎，大展宏圖。他選中的第一個目標就是赫赫有名的美
化工巨頭：杜邦公司。
4920年，美軍火巨頭杜邦公司利用通用汽車公司正陷于暫時無法償還銀行貸款的財務困境，通過一場蓄謀已久的兼並戰，最終兼並了通用汽車公司。杜邦公司對通用汽車公司的兼並形成了兩公司交叉持的狀況。到了1923年8月前後，由于二戰結束，美經濟進入複蘇，杜邦公司失去了軍火暴利來源，價急劇下滑，每價僅維持在297．85美元左右；而通用汽車公司因汽車市場需求的大增而利潤直線上升，每價高達385美元。
格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽車公司價之間存在巨大的差距。經過分析，他認爲由于杜邦公司持有通用38％以上的份，而且這一份額還在不斷增加，所以市場現階段兩種票之間的價格差距就是一種錯誤，而由市造成的錯誤遲早都會由市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見，一旦這種錯誤得到糾正之時，就是有眼光的投資者獲利之時。
格雷厄姆不僅大筆買進杜邦公司票，而且更大筆地賣出通用汽車公司的票。這樣，他就會因杜邦公司票上漲和通用汽車公司票下跌而雙向獲利。兩個星期後，市場迅速對這兩公司價之間的差距作出了糾正，杜邦公司價一路攀升，升至每365．89美元，而通用汽車公司票隨之下跌，跌至每370美元左右。格雷厄姆迅速獲利了結，不算他賣出吃過通用公司票之間的差價，其單項投資回報率高達23％。這使格蘭赫基金的大小東們都賺了大筆的錢。
格蘭赫基金運作一年半，其投資回報率高達100％以上，遠高于同期平均價79％的上漲幅度，但由于東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，格蘭赫基金最終不得不以解散而告終。但這卻使格雷厄姆意外地遇到了他的最佳黃金搭檔——傑諾姆·紐曼。紐曼具有非凡的管理才能，
理起各種繁雜的事務顯得遊刃有余，這使格雷厄姆可以騰出更多的精力來專注于證券分析，作出投資策略。
格雷厄姆一紐曼公司的誕生
格雷厄姆和紐曼組建了新的投資合夥公司——格雷厄姆一紐曼公司，格雷厄姆負責最核心的分析和投資策略，紐曼負責理與投資有關的各種具
事務。新基金從一開始就表現得極爲強勁，因爲格雷厄姆既有基本理
分析的沈穩，又有市豬手超常的洞察力和嗅覺，他的
作使新基金成績斐然，其中較著名的是他與洛克菲勒的美李石油公司之戰。
洛克菲勒是美無可爭議的石油大王，他所創立的美軍石油公司曾以托拉斯的方式企圖壟斷整個美的石油市場，但最終被華盛頓聯邦最高法院判定違反了《壟斷禁止法頒遭到解散。按照法律，美李托拉斯被分割成39個在理論上相互競爭的公司。而隨著美軍托拉斯的分割，幾乎很少有人再去注意那些因分割而散布在美大地上的昔日洛克菲勒家族的分支機構和企業的詳細狀況。
20世紀20年代，美公司的真實狀況一般比較隱秘，使人難識其真容。格雷厄姆經過調查發現，查閱公共服務委員會所存的各公司記錄有助于揭示那些公司真實的財務狀況。于是，他直奔公共服務委員會，將一些公司的重要數據記錄後，再回到華爾街對那些資料進行詳盡的研究分析，終于他捕獲到他所要瞄准的目標——從洛克菲勒集團中分離出來的8家石油管道公司。格雷厄姆決定首先拿北方石油管道公司開刀。
根據格雷厄姆所搜集到的財務數據顯示，北方石油管道公司當時在市上的市價只有280萬美元，而它所持有的鐵路債券就有360萬美元，顯然，它的投資價值被嚴重低估了。造成這一市場錯誤的根本原因是投資者沒有發現該公司那筆龐大的隱形資産一一一一一一路債券。而在格雷厄姆看來，當一家公司坐擁一大堆資産而不能創造任何利潤時，它便理所當然地應成爲投資者的目標。徒然擁有價值而不能爲企業所用，那麼發現它總比讓它沈睡要好得多。
格雷厄姆在買入北方管道公司5％的份後，和另一位在北方石油管道公司占有相當比例份的律師結成同盟，並聯合了占總份38％的中小東，在董事會會議中提出議案，要求將公司持有的鐵路債券兌現．並發給東相應的紅利。因格雷厄姆提出的議案完全符合（公司法》的規定，無奈北方石油管道公司只得同意該議案，發放勝利。結果，格雷厄姆不僅每分得對美元的利，而且還在衆多投資者的追風下，從價的上漲後獲利頗豐。
隨後，格雷厄姆又從洛克菲勒集團分離出的其他石油管道公司中擠出其所隱藏的資産，獲得了數額可觀的利潤。格雷厄姆也因此獲得了“市獵手”的稱號。
格雷厄姆一紐曼公司在格雷厄姆正確的投資策略下，其投資報酬率每年都維持在30％以上，遠遠高于同期道·瓊斯工業指數的上漲速度。但格雷厄姆的驕人業績既非來自惡意的炒作，……
笑傲股市——大師們的投資之道第五章 證券分析之父本傑明·格雷厄姆未完，請進入下一小節繼續閱讀..