打響港元保衛戰
在整個東南亞貨幣大幅波動，市場疲軟，人心浮動之際，摩根士丹利
上重重的一刀，其首席分析員比格斯突然宣布看淡亞洲
市，其公司將在港持的比重從2％降到零。于是在四家大型基金組織的帶動下，許多外資紛紛沽貨離場。香港恒生指數于10月21日、22日連續兩天大幅下挫，累積跌幅近1200點，大約是9%，被當地市場人士形容爲小災；23日，香港恒生指數最低曾落至9766.7點，跌幅高達1871點，恒生指數閉市時報10426.3點，退低1211.5點，下跌了10.4％，有人甚至認爲這一天的跌幅可和1987年的黑
星期一相提並論。排列在恒生指數十大跌幅紀錄之首的是被稱爲“八七災”的1987年10月26日，當天共下跌了1120.7點，收市指數爲2241.69，跌幅高達33.33%。在過去，港下跌還有兩次令人恐慌的紀錄，一次是在1994年1月6日，該天恒生指數共下跌了793.43點，收市報11374.5點；一次是在1996年3月11日，下跌820.34點，收市報13102.73點。而10月23日這一天的跌幅則躍居第二。加上這幾日的跌幅，若由今年的高點16820計算，到23日的最低點，共跌掉6397.7點，幅度爲38%。上市公司市值，以單日計算，損失了4335億港元，同8月份市值高
期的43354億港元比較，減少了15420億港元，減幅達三成半。在此同時，富豪的身家亦大幅縮
，香港十大富豪估計共損失超過2100億港元。由于房地産首當其沖，跌幅較其他份大，四大房地産富豪身家亦損失最大。總之，持續暴瀉，跌勢之猛，損失之巨，震驚世界。
際社會普遍認爲，這次香港市暴跌的原因大致有四點：一是東南亞貨幣和市危機深化，一些以東南亞投資爲主的基金又要應付客戶的贖回，較易套現的港，便成爲沽售的目標；二是美連大跌，對港構成心理影響，擔心本周美再跌，繼續會對港形成新的壓力；三是彙豐銀行調高新造的樓宇按揭貸款利率，令投資者憂慮物業市道再受加息的影響；四是港在跌破250日平均線後，出現較大的跌幅，技術
表現欠佳，一些走勢派繼續出貨。
爲了避免港元受到狙擊，提高炒家成本，香港金管局宣布，將不再采用6.25%的官方貼現率向那些借款過多的銀行提供資金，而是要根據情況以懲罰的利率來調整資金。這一決定導致銀行同業市場利率驟升。至23日已上升250%，接下來的幾天裏，曾飙升至300％。銀行間拆息亦上升。在23日這一天，一個月期的銀行拆息爲37.28%，而前一天是10.6%；一個月期的香港銀行拆息達47.5%而，前一天是10.71%。面對這種再投資價格的猛漲，以香港彙豐銀行爲首的的各主要銀行都宣布它們的銀行基本利率將提高0.75個百分點，即由8.75%上升到9.50%。在這樣的情況下，投機者趁機興風作
，沖擊港元。而投資者面對銀行加息，憂慮港元受到沖擊，加上外資基金一起減持港，大市于是失去信心，一瀉不止。
在8月中旬，香港金管局也是通過抽緊銀根，扯高同業拆息擊潰投機者的。提高金管局對銀行的貸款利息，迫使銀行把多余的頭寸交給金管局，讓那些借錢沽港元買美元的投機者面對堅壁清野之局，並在極高的投機成本下望而卻步。故在很短的時間內，使港市恢複平靜。而以基金形式活動的際金融大鳄，往往借助于際金融事件發難，特別是利用美市傷風而造成香港市咳嗽的情況尋找戰機。而在狙擊之前，他們已經在營造升軌過程中暗中沽出期指，形成“低”格局，同時也利用場外期指合約手法，掩飾其狙擊部署，使其狙擊來勢如暴風驟雨。他們明知港元彙率很難撼動，但攻港元彙率乃爲引起同業拆息高企效應，從而唬嚇中小投資者，使之進入沽貨行列。佯攻港彙，乃爲在炒期指中斬獲。而這一次，投機者炒作目標已非港元本身，而是在炒銀行拆息，但後果一樣在沖擊香港的金融
系。此外，正如曾蔭權所說，一些“二流分析員”是與炒家相隨相從的，在大市
于敏感時，四散布有負面影響的言論。
此次香港金管局除了扯高息口以支持港元彙價外，還動用政府儲備金不斷在外彙市場上沽出美元，買入港元，鞏固彙率，同時還遊說各上市藍籌公司，趁藍籌被際炒家超賣打壓，實際價格被低估之際，用低價大量吸納藍籌，把恒生指數擡上去；另一方面則在期貨市場上大量買入期指合約以支持香港市，因爲際炒家很可能在10月期指合約平倉時，由于淡倉過多並遭遇夾倉，造成嚴重損失，從而知難而退。金管局于10月21日、22日，當港元現貨于7.75平時抛售美元幹預，而當港彙剛喘定時，于24日又補倉平盤。有消息說，金管局已投入了30億美元的儲備金。
爲配合反擊措施，特區政府工商界人士還發動了輿論攻勢，金管局特地發表文告宣稱香港外彙儲備截至9月底高達881億美元；特區政府高層與香港金融、商業界的代表人物紛紛在不同場合發表講話救市；正在英訪問的行政長官董建華離開倫敦前強調，特區政府有極大的決心維護聯系彙率，香港利率高漲對市有影響，但各間上市公司基礎良好，調整只是短期的；財政司司長曾蔭權、財經事務局局長許仕仁一起會見傳媒，重申維持聯系彙率是港府首要目標，爲了這一目標而導致利息飙升，屬無可避免；政務司陳方安生則呼籲所有人“保持冷靜”。她說，香港受到區域金融波動所影響是難免的，最重要的是香港經濟基礎因素仍然強勁，政府也有絕對的決心捍衛港元；曾蔭權否認香港目前市的狀況是“災”，強調港元目前已是于曆來最強平；香港總商會發表文告聲明支持聯彙製度 並呼籲金融市場中人冷靜思考，重新檢視香港經濟根基，從而穩定市場；香港銀行公會主席林紀利說，銀行隔夜同業拆息急升，反映市場混亂，明顯是有投機者再次沖擊港元，但香港經濟基礎穩固，相信市場會在一個星期內恢複元氣。
在具對付投機者方面，金融管理局局長任志剛指出，金管局在市場的活動是十分有效的，由於前幾日許多人“空”港元買美元，近日來他們已無港元，結果，只有將美元售出買回港元，令到港元彙價強，港元弱勢情況已完全改變過來。曾蔭權指出，炒家要炒港元要有港元在身，擊退……
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