[續金融風暴下的聯系彙率製上一小節]場），港幣彙率都是由市場的供求狀況來決定的，實行市場彙率。聯系彙率與市場彙率、固定彙率與浮動彙率並存，是香港聯系彙率製度最重要的機理。一方面，政府通過對發鈔銀行的彙率控製，維持著整個港幣
系對美元彙率的穩定聯系；另一方面，通過銀行與公衆的市場行爲和套利活動，使市場彙率一定程度地反映現實資金供求狀況。聯系彙率令市場彙率在1：7.8的
平上做上下窄幅波動，並自動趨近之，不需要人爲去直接幹預；市場彙率則充分利用市場套利活動，通過短期利率的波動，反映同業市場情況，爲港幣供應量的收縮與放大提供真實依據。僅就對付貨幣投機者而言，這二者的結合，猶如一個虎口，使投機者面對極大的風險。具說，當投機活動使市場彙率低于聯系彙率時，這兩大力道將形成一種相互爲用的合力把彙率向上提升：因彙率下滑，銀行界所擁有的資産無不面臨貶值壓力，故會自動去齊力護盤，持牌銀行會將多余的港幣現鈔交還發鈔銀行，發鈔銀行則也會將負債證明書交還給外彙基金，然後把以1：7.8的彙價換回的美元一並以市價在公開市場上抛售，使市場彙率逐漸擡高；而當市場彙率高于聯系彙率時，這
合力又將按相反的方向進行，促其落降。在這裏，聯系彙率製度無疑發揮了最重要作用，但當事者的行爲則又純粹屬于是市場行爲。而政府當局守護彙率的壓力是不大的。 聯系彙率真正成爲香港金融管理製度的基礎，是在經曆了一些金融危機和1987年災之後的事情。主要是香港金融管理當局爲完善這一彙率機製，采取了一系列措施來創造有效的管理環境，如與彙豐銀行的新會計安排，發展香港式的貼現窗，建立流動資金調節機製，開辟政府債券市場，推出即時結算措施等；此外，還通過貨幣政策工具的創新，使短期利率受控于美息的變動範圍， 以保障港元兌美元的穩定。而對于聯系彙率製最有力的一種調節機製，還在于由曆史形成的，約束範圍廣泛的和具有壟斷
質的“利率協議”，其中還包括了舉世罕見的“負利率”規則， 它通過調整銀行的存、貸利率，達到收緊或放松銀根，控製貨幣供應量的目的，因此至今仍然是維護聯系彙率製度的一項政策手段。香港特區政府在這次貨幣保衛戰中運用了這一手段，使我們對它的巨大效力大開眼界。
港元彙率製還是可靠的
香港曆次所采取的彙率製基本都與當時
際貨幣系的變遷有關，但聯系彙率製卻是一個例外，與其說它是經濟波動的結果，還不如說是特定曆史背景下，社會、政治和經濟發展的産物。聯系彙率製是伴隨中英關于香港主權問題的談判而産生的，從它出現的第一天起，就與香港的“九七”平穩過渡和未來的穩定繁榮結下了不解之緣。14年來，香港經濟運行良好，其際金融中心、際貿易中心和際航運中心的地位不斷得到鞏固和加強，港幣信譽卓著，堅挺走俏，這裏面，聯系彙率是功不可滅。在1983年以來的曆次全球、區域的經濟災情和政治風波中，中英之間的一系列大小摩擦中，以及最近數月來發生在東南亞及香港在金融風暴中，港元的市場彙率波動從未超出過1%的平，這足以證明聯系彙率相對于它社會政治背景的合理。
聯系彙率製也有它獨特的經濟現實基礎和技術
作因素。香港是小島經濟，缺乏資源，外資在經濟中占有相當大的比重，受許多不可能在控的外部因素的製約，所以用利率或貨幣供應量作爲貨幣政策目標，這是顯然不切實際的；爲了減少際貿易中的外彙風險，締結長期貿易契約和集中際資本，而采取釘住美元，穩定彙率的辦法，應該是一個正確的選擇。此外，美元作爲際儲備資産和際貨幣的重要地位是已經確立了的，在未來數年還不大可能發生動搖，並且美元是香港貿易的主要結算貨幣，因而釘住美元也是具有現實經濟價值的。從技術作角度看，聯系彙率製集中了世界許多重要彙率製度的優點，特別是將聯系彙率與市場彙率結合了起來，並在調節機製上沿用了香港曆史上商業製度的一些優秀做法，加上十幾年的創新和完善，它已臻于成熟，運演起來得心應手，功效顯著，並爲香港社會和市場接受和所習慣，別說投機者從來沒有從正面進攻過香港彙率，就連積極意義上的市場參予者真正進行套利活動的都很少。香港金融管理局的成立和調控力度的日益增強，已達到881億美元的外彙儲備，也爲維持聯系彙率提供了重要的保障。
當然，聯系彙率製也存在一些明顯的缺點，例如，它使得香港的進出口貿易、投資和消費行爲、利率、貨幣供應量以及彙市、市、期市的局勢過分依賴美經濟和市場，並且由于這一因素使自身經濟杠杆的獨立和調節能力始終受到限製；再就是很難通過聯系彙率准確反映香港經濟運行規律和變化了的情況，特別是八十年代末和進入九十年代以來香港與中內地的經濟聯系和交往；此外，香港的通貨膨脹和高地價也與之有關。但盡管如此，在香港政治經濟形勢和際金融系不發生重在變化的前提下，實在還找不到更好的彙率製度來替代它。
10月26日法新社認爲，從技術、經濟和政治上說，港元以7.8兌1美元兌換美元的固定彙率同美元挂鈎的辦法同泰、馬來西亞和印尼的辦法相比是可靠的。據裏昂信貸銀行亞洲證券公司的一位經濟學家所作的一次調查顯示：“在拿港元同東盟家的貨幣相比，重要的一點是要認識到，香港實行的是貨幣委員會製度，而不是一般的固定彙率製度”。
香港發行貨幣的銀行——花旗銀行、中銀行和標准渣打銀行每次把一個港元投入流通都必須把相同價值的美元放入香港金融管理局的外彙基金。目前香港的外彙基金有720億美元左右，相當于流通中的鈔票和硬幣以及這三家銀行的儲備金的6倍。除此以外，地産基金組織還要向金融管理局交出約160億美元的政府土地銷售收據。這樣的金融寶庫從技術上說使港元的穩定難以破壞。這也意味著，政府在貨幣問題上必須是非常保守的，這又加強了港元的實力。
香港一家研究機構的陳先生說：“貨幣不是由中央銀行發行的，貨幣委員會不向政府提供貸款。這給政府規定了嚴格的金融紀律。香港政府的預算通常總是有盈余的，而實行固定彙率失敗的家總是在相當長的時期內有財政赤字”。
香港和7月的泰铢危機以及墨西哥在90年代中期的危機有的另一個重要區別在外貿方面。泰和墨西哥……
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