誰
在下一個風口
《
際先驅論壇報》發表總部在紐約的一家金融咨詢公司總裁傑弗裏?貝爾的文章言：發展中家和新興經濟
發生的金融和經濟危機都有它們各自的潛在因素，目前最令人注意的，卻是經濟欣欣向榮的美在明年的增長也可能因此而放慢。世界各地的新興市場，正受到利率上升、貨幣貶值與
市下跌的嚴重打擊。最新的受害者是俄羅斯、韓和巴西。人們不久前普遍認爲，問題只會局限于亞洲經濟之虎，事實證明了這是大錯特錯。人們如今以爲，發展中家發生的情形，對美和歐洲聯盟的影響不會大。這個看法看來同樣會被證明是過于樂觀，因爲在一個又一個市場裏，靠大量舉債維持的財務局面正在迅速崩潰，使銀行壞帳的風險越來越高。例如，在際市場裏，人們正注意到，韓銀行擁有大量價格大跌的俄羅斯和巴西證券。同樣地，巴西銀行投資購買了大量俄羅斯證券。一個新興市場投資于其他新興市場的資産的例子多得不可勝數。人們一般的說法是，借錢一直是輕而易舉，而爲了償付這些資金的高利率，金融機構再把資金投向其他地方收益更高的證券。可是，在爭奪籌集現金的過程中，這樣的財務局面正在迅速崩潰，使一個家面對的壓力迅速造成另一個家的負債代價大跌。泰、馬來西亞、韓和其他家的經濟問題根深蒂固，正在俄羅斯和拉丁美洲造成市場問題，而通過利率上升，正導致經濟緊張。各政府正被迫引進財政預算配套，收緊政府收支政策。與此同時，一直在大量買賣際證券的銀行正面臨大量虧損與變現能力的壓力。這種全球感染的新途徑正在方興未艾。結果將是東南亞經濟迅速緩慢下來。流向新興市場的新資金看來1998年將會減少。新發行的債券正在取消，資本市場的活動正在慢慢停了下來。在1998年，東南亞的經濟增長率可能會降到1到2%，今年上半年是6到7%；南美洲將會受到不利影響，尤其是巴西。這一來，鑒于東南亞生産能力嚴重過剩，對出口市場的爭奪將會加劇。如果循環就到這裏爲止，一般看法是，對美和歐洲的影響相對地不會大。企業將面臨出口競爭更激烈的局面，但轉到新興市場生産會比較便宜。消費人肯定會由于進口貨價格下降而受惠，看來沒有直接理由市會受這種情形嚴重影響。但鑒于日本目前所發生的情形，外加1998年大西洋兩岸的經濟增長可能會慢下來，這樣的圖景可能過于樂觀。甚至在泰出現危機之前，日本經濟實際上已經停止增長，經濟衰退的前景如今如假包換。銀行正面臨更多壞帳；日本出口市場減少了許多，盡管由于日元幣值下降，日本出口貨競爭能力會加強。最重要的是，世界第二大經濟滑向經濟衰退不是什麼好消息，尤其是如果日本金融部門問題越來越多。矛盾的是，美經濟增長非常強勁，西歐又加速增長，對市來說不是什麼好消息。美經濟眼下的增長率是近4%，失業率是4.7%，勞動力市場正在收緊。盡管面臨這些壓力，在華爾街，人們普遍認爲，財務環境眼下動蕩不定，聯邦儲備局無論如何提高不了利率。聯邦儲備局采取任何行動的話，可能會使市大幅度下跌。但要是經濟繼續以這個百分比增長，或者是除非經濟自動緩慢下來，聯邦儲備局最終非提高利率不可。無論是出現哪一種情形，美經濟1998年將不得不放慢，而到時外競爭恰恰會非常激烈，對物價下降的壓力甚至會更大。這對利潤率的影響可能相當大，導致人們重新估計市價格。在歐洲，德聯邦銀行和英格蘭銀行並沒有等待提高利率。英經濟目前的增長率是4%左右，歐洲聯盟的經濟增長終于加快了，1998年內總産值增長率預計是3%。一般預料，爲了准備歐元的發行，德聯邦銀行將再度提高利率。問題是，發生這樣的事的時候，由于世界經濟普遍緩慢下來，歐洲出口增長將會逐漸消失。這一切因素綜合起來，意味著世界經濟增長正遇到越來越多的風險。新興市場的危機，正顯得比幾乎所有人的預料更加深刻，範圍也更大。
何時是盡頭
以香港爲總部的投資公司百富勤集團（peregrine
group）認爲，除日本以外亞洲銀行壞帳到明年中將會上升到5000多億美元，惡化中的信貸問題已經使東亞經濟增長受到很大程度上的抑製。這些壞帳在9個亞洲家總貸款中所占的比例高達20％，它相等于馬來西亞、印尼和泰內生産總值的總和。百富勤銀行研究部門的負責人認爲，亞洲近期出現金融危機，而導致未來經濟走下坡的後果，將會使公衆更爲吃驚，有很多事實顯示，亞洲經濟前景還會有許多艱難的時刻。自今年7月初，泰貨幣大幅貶值以來，投資者對區域經濟基礎的信心産生動搖，金融風暴于是襲卷了一個又一個亞洲家。其中，銀行業在此次風暴中所受到的沖擊最大，特別是一些借貸外幣的企業，成本急速上升。金融風暴甚至從亞洲蔓延到美，而區域經濟問題的焦點也從東亞，轉移到泰、印尼等東南亞家。百富勤新興市場策略策劃負責人伍德認爲，90年代的亞洲（不包括日本）是一個快速成長的區域，許多西方企業的盈利增長也來自這個地區，目前其壞帳的數額和日本經濟複蘇緩慢這些因素，是令人擔憂的。不少機構和百富勤一樣對前景悲觀，華聯資産管理公司的一位經理就認爲，亞洲一些家缺乏公布金融消息的渠道，使壞帳的統計很難進行，真實的情況可能比百富勤所估計的還要嚴重。目前壞帳估計高達2710億元的中，在亞洲壞帳總額中的比例是最大的，但伍德卻對韓的情況和經濟製最爲擔憂。韓上周公布的壞帳數額是510億美元，在總貸款中的比例是16％，但伍德估計，其壞帳總額可能高達920億，在總貸款中的比例高達30％。此外，百富勤估計亞洲銀行5000億元的壞帳中，還不包括最近香港出現的問題，百富勤只是估計香港的壞帳數額會有所上升。不過，並不是所有的經濟界人士，對亞洲銀行壞帳情況都持同樣悲觀的態度。所羅門兄弟新加坡的一位分析人士則坦言：“對壞帳的估計並不是已經發生的事實，那只是一種意見”。不過，他也同意近期的風暴會使亞洲不少銀行陷入困境，而將不同家地區的估計的壞帳數額，總括在一起來分析是不公平的。這位分析人士認爲，泰和韓的壞帳情況比較嚴重，但在臺灣和香港則不是主要的問題，而新加坡則根本不是問題。
別奢望亞洲經濟會很快複蘇 size="3">……
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