[續爭執發生在東西方之間上一小節]夫人的首席經濟顧問艾倫·沃特斯發表文章談泰
金融危機根源，言：金融危機發生時，人們可以把罪過推給投機者，可是，真正的原因，卻在于某些家嘗試使貨幣和美元挂鈎，並且用寶貴的儲備來維持這種人爲的彙率。金融危機會帶來許多不愉快的後果，其中之一是尋找替罪羊。馬來西亞首相馬哈蒂爾把注意力集中在索羅斯等人，引起了各方注意。但他決不是把所有責任歸咎于投機
資本流通的第一人，還絕非發出最爲尖酸刻薄的抨擊的人。1966年到1967年間，就在英鎊貶值引起災難前夕，英首相威爾遜曾經責怪“蘇黎世銀行家”狠狠地打擊英鎊。而在1993年法郎彙率下降事件中，法蘭西銀行的特裏謝帶著顯而易見的懷舊情緒指出，在法大革命時期，投機者要上斷頭臺。撇開這個野蠻想法不談，對于如何抑製貨幣和利率的投機活動，一直以來建議多的是。這些措施至少能在一定程度上，使過去10年來際資本市場的自由化不致造成那麼巨額的利潤。在泰，對投機者的譴責刺耳的程度低得多。泰人似乎承認，市場不過在起應有的作用，而在某種程度上，幾乎全世界都參加投機。投機者雖然並非一點還不生氣，卻讓人們看清了他們的本質，那就是，他們不過是帶有根本質的弊端的症狀。評論家和政界人物找到了另一頭替罪羊。在泰，人們責怪中央銀行。這次危機之所以會發生，據說主要是由于泰銀行沒早些放棄釘緊的彙率。唉，人們其實是要求泰銀行做它辦不到的事，那就是，在自由開放的資本市場裏釘緊彙率。泰铢是跟一籃子貨幣挂鈎的，這些貨幣被認爲能代表泰貿易。在這籃子貨幣裏，美元占了大約83%，因此人們廣泛認爲，泰铢是跟美元挂鈎的。中央銀行負責使彙率保持在中心值上下的狹窄幅度裏波動。所以，要是市場需求超額，中央銀行便得供應泰铢。另一方面，爲了維持釘緊的彙率，市場供應超額，中央銀行便得動用外幣儲蓄買進泰铢。在這個挂鈎製度裏，金融當局沒什麼采取獨立貨幣製度的余地，必須跟隨挂鈎情況亦步亦趨。因此，釘緊彙率意味著，泰铢幾乎跟美元一樣好。只是幾乎而已，卻不完全一樣。挂鈎情況可以改變；更重要的是，政府可以完全放棄跟美元挂鈎。這種情形過去發生過，還可能會再度發生。（過去大約10年來，部分由于際私人資本存量迅速增長，還由于過去關閉或受到限製的市場開放，泰受到資本流通的沖擊程度增加了。）資本流入擴大了內信貸問題是，彙率通過挂鈎間接獲得的保障，把利率壓低到略高于美元利率的
平。挂鈎的情況越可靠，泰利率就越接近美元利率。可是，泰的通貨膨脹率卻高出美不少。因此，人們受到誘因的吸引力很大，加緊以這樣的負利率借錢，然後投資在房地産和其他名義上會增值的資産。大量的資本流入擴大了內信貸，其中大部分是短期的。泰銀行確實試圖消除資金流入的不利影響，以免內貨幣流通量受到刺激，但基本上不成功，就像所有其他的努力一樣。于是通脹自行擴大，成爲一個開始發展的泡沫。內信貸的迅速擴大，跟維持挂鈎情況顯然是互不相容的。貨幣投機者看到，泰铢跟外高價值的挂鈎，與泰铢的內價值迅速下降顯然是不協調的。泰銀行動用一切權力負起維持挂鈎情況的責任。它繼續買進泰铢，使挂鈎情況得以維持。儲備金減少了。銀行向期貨市場和通過互惠信貸借錢，卻是徒勞。私人資金的外逃壓倒了銀行的努力。泰铢下跌。由于許多泰人加緊借美元貸款，泰铢彙率大幅度下跌，使已經遇到麻煩的金融部門
境更糟的話，他們就完了，因此才出現政治界和工業界的壓力，要求防止泰铢下跌。人們常見的刺穿一種資産的價格泡沫的現象，現在誰還看得一清二楚，如
權消失無蹤，破産案增加，銀行倒閉等等。中央銀行采取行動，能不能防止這一切？鑒于有必要在靠舉債經營的經濟裏維持信心，而經濟對彙率穩定所鼓勵的資本流入依賴很大，答案是明確的不能。一些評論家認爲，銀行不是不該讓儲備金大幅度下降，而是不該介入得那麼多，允許彙率下降，以便使儲備金保留在大約200億美元的平。據說這一來，新的實際挂鈎率就能建立起來（還許是30泰铢兌一美元左右），可以以管理浮動的方式保住。唉，世界各地的經驗表明這個可能很小。在這個價格平上“管理浮動”，世界各地的投機者會認爲是賣空泰铢的另一個機會。大約200億美元儲備金很快就會用完。不能設想中央銀行能再進行戰鬥，爭取維持另一個由官方事先訂下的泰铢彙率平。要是中央銀行在1996年12月當壓力開始出現，甚至是在1997年2月，當泰铢受到更猛烈的攻擊時讓泰铢自由浮動，情形會如何？結果將是信心喪失，泰铢平降到低于現有平。事實上，政府將會喪失理金融部門問題的有價值的時間。我們還知道會有什麼事情發生。人們會責怪泰銀行，指它在時機未成熟之前，便放棄了一個過去14年非常適合泰的製度。這麼說來，泰現在該對外彙製度怎麼辦？如今泰實際上有了一次清潔的浮動。在浮動清潔的情況下，中央銀行不需要儲備金。事實上，確保政府不幹預外彙市場的辦法之一，是確保它不必冒險介入外彙買賣。零儲備消除了誘惑力。然而，許多泰人認爲，官方儲備是泰富裕程度的衡量標准之一，有如鑲在王冠上以示王權的禦寶。而事實上，泰儲備金一直是靠借錢來積累的。泰人爲這些貸款償付高昂的利率，美元存款或財産的收益卻很低。就實際而言，儲備金成了累贅。不需要儲備金的製度顯然大有好。
亞洲認爲挑起投機者獸慾的是克魯格曼
香港《大公報》11月9日發表徐楓題爲“亞洲狙擊戰揭秘”的文章言：這次金融風暴是一場由“際大鳄”一金融市場炒家一一發動的亞洲狙擊戰。他們追求的是利潤，是錢，其余一切都不考慮。一位參與發動了東南亞貨幣風暴的炒家說：“我們就像在山嶺上俯瞰著鹿群的豺狼”。去年年底，他們已在虎視眈眈、躍躍慾試了。去年年底，也就是泰今年7月終于不得不把泰铢貶值前的8個月，“豺狼”們已在伺機。在他們眼中，泰已不再是亞洲虎，而是一頭受了傷的獵物，一頭叫嗜殺成的“豺狼”難以自製的獵物。這種沖動卑鄙嗎？一頭“豺狼”說：“不，我們獵殺了鹿群中的病弱分子，維持了鹿群的健康”。
挑起他們獸慾的，是美經濟學家保羅·克魯格曼一篇名爲《亞洲奇迹的神話》的文章。文章發……
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