[續政治經濟學原理第23章 論利率上一小節]借主的目的也往往和我在這裏所假設的不同。他們有時借錢既不是爲了將它用作資本，也不是用于非生産
的花費，而是用以償還以前的債務。在這種情況下，他們所需要的就不是購買力，而是法定貨幣，或債權人願意作爲債務的等價物接受的東西。他特別需要的是貨幣，而不是商品或資本。幾乎所有巨大而突然的利率變動，都是由這一原因所引起的對貨幣的需求造成的。這樣的需求是商業危機的最初特征之一。在此時期，許多訂有契約的工商業人士由于情況變化而不能及時獲得他們打算用來履行契約的資金。他們不得不以任何代價來獲得這些資金，否則他們就得破産他們必須得到的是貨幣。其他資本不論他們掌握多少，如果不能先換成貨幣，都不適用于這種需要；反之，即使一
的資本毫未增加，增加的只是流通中的信用證券（如1825年恐慌時在英格蘭銀行保管庫中發現了一箱票面爲一鎊的紙幣，盡管這些紙幣對其他的目的幾乎毫無用
），只要允許借主使用這種證券，他們就可以借此達到自己的目的。以貸款形式增發鈔票，就可以滿足對貨幣的需求，並消除伴隨這種需求的恐慌。然而，在這一場合，盡管借主所需要的不是資本或購買力，而是作爲貨幣的貨幣，但轉讓給他們的卻不僅是貨幣。貨幣走到哪裏，就把購買力帶到哪裏；而投入借貸市場的貨幣，由于它具有購買力，實際上會使一所增加的資本轉到貸款方面。雖然所需要的只是貨幣，但是資本也在轉談也可以這樣說，正是由于可貸資本增加，利率的提高才受到抑製並得以糾正。
然而，除此以外，在貸款與貨幣之間還存在著一種必須認清的現實關系。可貸資本都于貨幣形態。直接用于生産的資本有許多形態，但供放款用的資本通常只有這一形態。因此，我們自然可以認爲，在多少會影響利率的各種原因中，不僅可以找到通過資本發生作用的原因，而且還可以找到只通過貨幣就直接發生作用的某些原因。
利率與流通中的貨幣的數量或價值沒有必然的聯系。流通媒介的經常數量無論大小，都只影響價格，而不影響利率。當通貨貶值已成爲既成事實時，它也無從影響利率。通貨貶值確實使貨幣對商品的購買力下降，但卻沒有使其對貨幣的購買力下降。如果100鎊可以購買每年4鎊的永久年金，通貨貶值使這100鎊的價值比過去減少一半，但它對這4鎊的價值也發生同樣的影響，因而二者之間的關系沒有什麼變動。用以表示一定數量的真實財富的籌碼無論多少，都不會對放貸者或借款者的地位或利益發生影響，從而也不會對貸款的需求和供給發生影響。貸放和借人的真實資本數量是相同的，因而，如果放貸者手中的資本以較多的英鎊來表示，則由于物價上漲，借款者現在同樣需要使用較多的英鎊才能實現他們的目的。
可是，雖然貨幣數量的大小本身不會對利率發生影響，但貨幣由少變多，或由多變少，卻會對利率發生影響，事實也是如此。
假定政府爲支付經費而發行不兌現通貨，使貨幣逐漸貶值。這一事實決不會減少對真實貸放資本的需求，但是它會減少真實可貸資本，因爲這種資本只存在于貨幣形態，它的價值會因通貨數量的增加而降低。以資本計算，其供給量減少了，其需要量卻同過去一樣。以通貨計算，其供給量同過去一樣，而其需要量卻因物價上漲而增大。不管怎樣，利率都必然上升。在這種情況下，通貨的增加確實影響利率，但結果卻同人們一般想象的相反，是使利率提高，而不是使之降低。
收回貶值通貨或減少貶值通貨的數量，會産生相反的結果。借款者手中的貨幣同其他一切貨幣一樣，其價值會提高，即，將有較多的真實資本尋覓借主；而借款者所需要的真實資本同過去一樣，貨幣額卻減少了，因此，利率趨于下降。
由此可見，就通貨貶值本身而言，在其發展過程中有提高利率的趨勢；如果人們預期通貨會進一步貶值，這種作用便會得到加強；因爲放款者預料借款者會用比貸出的通貨價值低的通貨來支付利息甚或償還本金，自然會要求將利率提高到足以彌補這種可能的損失的
平。
但是，如果增加的貨幣不是通過購買、而是通過貸款而進入流通，則上述作用將不足以抵消與其相反的作用。在英格蘭和大多數其他商業家，通常使用的紙幣都是銀行家提供的，除用以購買金銀的部分外，都以貸款的方式進行。因此，增加通貨，也就是增加貸款；所增加的全部通貨最初會進入借貸市場，從而使借貸市場膨脹。若把增加通貨看作是增加貸款，增加通貨便具有降低利息的趨勢，而從增加通貨會使通貨貶值這一角度看，增加通貨則具有提高利息的趨勢，前一種趨勢通常要大于後一種趨勢，因爲前一種作用取決于新貨幣與已貸出貨幣的比率，而後一種作用則取決于新貨幣與全部流通貨幣的比率。因此，由銀行發行的通貨持續增加時，有降低或壓低利率的趨勢。發現金礦所引起的貨幣增加，也會産生類似的作用；如前所述，從這種金礦開采出來的黃金輸入歐洲後，幾乎全部加在了銀行存款上，因而增加了貸款的數額；而當這種存款由銀行提出並投資于證券時，則可以使等量的其他可貸資本獲得解放。在一定的營業狀況下，新到的黃金只有通過降低利率才能找到投資機會，所以，只要黃金繼續流入，假定其他一切情況一仍其舊，利率就必定會低于沒有這種流入的時候。
一如增多的金銀投入借貸市場有降低利率的趨勢，大量金銀外流也總是使利率提高2即使這種外流是在貿易過程中發生的，例如抵償歉收所引起的入超，或抵償眼下〔因受美南北戰爭的影響而從〕世界許多地方輸入的高價棉花，結果也是如此；這種抵償所必需的貨幣首先取自銀行家手中的存款，因而相應地減少了供給借貸市場的資金。因此．從本質上說而且從長期來看，利率取決于以貸款方式提供和求取的實際資本的比較額；但是，流通媒介的增減也會使利率受到各種暫時的擾亂；這種擾亂略爲複雜一些，所産生的結果有時與人們最初看到的正好相反。所有這些區別都被人們濫用詞語的習慣所掩蓋和混淆了，人們常用“貨幣的價值”這一詞語來表示利率，而嚴格說來，貨幣的價值只表示流通媒介的購買力。一般民、甚至商人都習以爲常地認爲，金融市場的放松程度，即以低利率借款的便利程度，是與流通中的貨幣數量成比例的。因此，他們不僅以爲只能作爲貸款起作用的鈔票可以作爲通貨起作用，而且常常不注意那些不附帶有通貨作用的貸款作用所産生的結果，即使質相似，程度……
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